У каждого было время подумать над содержанием ещё больше и ещё глубже, нежели по поверхностным первым впечатлениям. Но фондовый рынок, представляющий собой «коллективный разум инвесторов», обеспечивающих спрос и предложение на финансовые активы, не стал ждать нас, тугодумов. Он начал реагировать без наших дум.

На прошлой неделе фондовый рынок акций потерпел крушение ещё на 7%, акции АФК «Система» упали ещё на 40%, а долговые обязательства российских компаний продолжили своё сползание вниз, которое, как казалось тогда, пока что не выглядело таким катастрофическим, как могло бы быть. На этой неделе всё продолжается в том же ключе.

Рубль бьёт все новые анти-рекорды почти что каждый день, а ЦБ, в среднем, продолжает расходовать свои резервы на бессмысленную поддержку рубля, порякда одного миллиарда долларов в день. Что происходит? Происходит гигантская финансовая трагедия для России, которая только что началась. Происходит процесс де-левереджинга страны. Почему?

Потому что президент Путин, в своём послании Федеральному собранию 4-го декабря, объяснил, что Россия становится (и станет) фашистской страной победившего неофеодализма, несовместимой с капитализмом и капиталистическими финансовыми рынками. И так думаю не только я (это было бы не бедой, если бы я так думал и ошибался), а и все финансовые инвесторы в мире, как иностранные, так и российские.

Отчего они так думают? Вследствие того что что Путин обозначил «ни шагу назад» с занятых рубежей, позже аннексии Крыма. Это – грубо 1938 год гитлеровской Германии, после аннексии Судетской области. Инвесторы знают, что будет потом.

Неважно, какую «псевдо-либеральную» экономическую программу он озвучил во второй части своей речи. Она не заработает.

Или заработает примерно так же, как в гитлеровской Германии, только примерно на 1% эквивалентной эффективности, потому что (1) Россия образца 2014 года – это не Германия образца 1938 года, и (2) в 2014 году интегрированность России в другой мир, тот, что глобализован на уровне глобализации 2014 года, представляет из себя феномен, даже не слыханный для самой России образца 1998 года, если калякать о примерах. Россия импортозависима во всём, практически во всём.

Такого уровня глобализации и такого уровня импортозависимости у Германии не было даже близко, в 1938 году. А с геополитической точки зрения – это кошмар и ужас, та его речь.

Дальше из уст Путина уже дуэтом вступают гитлеры и геббельсы наших дней – «Майдан и революция осуждены всем мировым сообществом», «Майдан и революцию в Украине организовали американские покровители и спонсоры», «они, как всегда, действовали из-за бугра», «для России готовился югославский сценарий», и так далее.

Финансовые рынки знают, что Гитлер – не жилец, и гитлеризм не может быть объектом инвестиций в XXI веке. Финансовые рынки знают, что у Российской Федерации ныне нет международно-признаваемых границ – впервые за много десятилетий с окончания Второй мировой войны. И в скором времени так и не будет. Финансовые рынки знают, что токсичность России уже тут и сейчас, и только лишь набирает обороты.

Финансовые рынки начали действовать моментально. Самые ликвидные рынки – это валютные рынки, и, в отношении России – рынок акций. Рынок корпоративных облигаций, хоть и огромный, не так ликвиден, как многие думают, потому что в него вкладывают деньги долгосрочные финансовые инвесторы, в т.ч. И на прошлой неделе началась реакция, в основном, двух рынков – рынков валютных и рынков акций.

В понедельник, 1-го декабря, рубль потерпел свой рекордный за последние 16 лет крах, продолжая девальвироваться почти что и во все остальные дни; на этой неделе ещё больше. Рынок акций тоже отреагировал точно так же – пошли распродажи.. А таковых в России и в мире шибко много. Без малого произвольный день индекс РТС терял от 1 до 4%, всё время. Ну, что здесь непонятного?

Только только ещё набирает обороты распродажа тех, кто торгует на заёмные средства («on margin»), и каждый новый процент вниз по индексу РТС означает всё больше и больше инвесторов, получающих эти маржин-коллы. Эти инвесторы вынуждены реализовать, с потерями, и это ещё болъше толкает индекс РТС вниз. И это вызывает всё большие маржин-коллы. Вернёмся к июлю этого года, когда я предсказал наступление «токсичности» в России, и её неминуемый финансовый и экономический крах, в основном из-за этого.

Токсичность означала, в моём понимании, исключение России, как страны, из глобальных финансовых рынков, вне зависимости от периметра санкций.

Департамент корпоративных финансов умер сам собой, потому что российские эмитенты прекратили давать облигации и выводить свои акции на биржи, а департамент торговли ценными бумагами начал жить в режиме перманентного кризиса не только по инвестиционным соображениям, но и по структурным – не может продавать, как раньше. Сейчас сижу и перечитываю это сообщение, от 15-го сентября..

Вот что оно говорит: «Мне только что сказали, что нам (и дальше название банка) все иностранные банки помимо 2 закрыли финансирование. Хотя мы не аффилированы с государством. Такими темпами 40 по рублю увидим через 2 недели». Не буду в этом месте приводить то, что я ответил. Мой ответ был в духе всех моих постов, и мои прогнозы сбылись.

Прошло немного месяцев. Наступило 9-е декабря. Великий Ход Российского Де-левереджинга продолжился. Вот послание сегодня, от того же человека: «Похоже Огромный Писец настанет до нового года. В пятницу Сбербанк закрыл все репо с неломбардными бумагами. И Альфа предупредила клиентов, что не будет продлевать такие репо.

Вот и всё, финал нашей истории.& Он заканчивается. Большим Взрывом. Что же делается с рынком долговых обязательств? Моё мнение – он ещё не отыграл даже 25% того, что должен был, на сегодняшний день. Не то, что он должен был бы отыграть на завтрашний, и на конец года, и на три месяца вперёд, нет. Он не отыграл всего того, что он должен был бы сделать именно на нынешний день, и он является ПЕРЕоценённым. Его необходимо «шортить».

Подавляющее большинство держателей российских долговых инструментов – это американские инвесторы. Хотя вообще-то, не только российских.

Приблизительная статистика такова: из казахских долговых обязательств приблизительно 60% принадлежит американским инвесторам; из украинских долговых обязательств примерно 80% принадлежит американским инвесторам; и из российских долговых обязательств на глаз 70% принадлежит американским инвесторам.

Зачем я повторяю «американские инвесторы», не заменяя и не сокращая на «им же», в этом перечислении? Чтобы вы все поняли важность заявления и сосредоточились на том, кто это такие. Гарвардского университета, имеет размер в десятки миллиардов долларов), (3) специализированные фонды международных и или глобальных облигаций, (4) специализированные фонды облигаций развивающихся рынков, (5) банки, (6) хедж-фонды, и (7) другие институциональные инвесторы.

Почти никто из них не является краткосрочными финансовыми спекулянтами – практически все они являются долгосрочными инвесторами (кроме некоторых, не всех, хедж-фондов). То есть они сидят себе смирно, получают свойский купон (доходность), радуются повышением цены купленных облигаций, если повышение есть (т.е. Хоть тридцать лет, если облигация 30-летняя. Мало кто из них торгует этими инструментами, в нормальных условиях.

Нет, торгуют, конечно, но не в спекулятивных краткосрочных целях (кроме некоторых, не всех, хедж-фондов). И, если уж торгуют, то реально большими размерами, после принятия определённых инвестиционных решений приобрести или продать облигацию XYZ. Часть этих облигаций куплена на заёмные средства. Особенно хедж-фондами. Номинальные суммы всех этих облигаций – колоссальные деньги. Представляете, каждый пятый вложенный бакс, в эти облигации – это, на самом деле, рублёвый инструмент.

А теперь представьте себе, что у вас имеется портфель облигаций, на 80% состоящий из еврооблигаций, деноминированных в долларах или евро, и на 20% состоящий из рублёвых облигаций, деноминированных в рублях. При прочих равных, ваша 20%-я аллокация на рублёвые облигации только что обесценилась, в долларах, на 50% из-за рублёвой девальвации. Это очень много, для портфелей облигаций.

Но не в этих деньгах «счастье», или, вернее, не только в этих. Потому что 80% остального портфеля, деноминированного в долларах или евро, у вас тоже резко теряет в цене. И вы должны всё это оценивать «по рынку». А после этого те организации, которые предоставляли вам левередж (т.е. Не можем больше предоставлять левередж, давайте назад заёмные средства».

Ну, там частично или на все сто. Потому что сумма вашего залога против этих заёмных средств упала. Донесите больше залога, или отдайте часть заёмных средств (или все), или продайте количество портфеля, для уменьшения левереджа и возвращения нам части заёмных средств. И вот тогда начинается распродажа долгов из портфелей уже значительно больше долгосрочных финансовых инвесторов. Проблема в том, что именно в этот момент этот рынок, как правило, становится гораздо менее ликвидным. Этот рынок – рынок российских корпоративных облигаций.

И когда все хотят выйти в то же время, в одну и ту же дверь, то процесс т.н. И тогда происходит обвал котировок, происходит market crash или market meltdown, в зависимости от глубины и широты падения. Волна продаж стремительно понижает котировки ещё дальше, и это, в свою очередность, вызывает новые маржин коллы. И так по спирали вниз – до самого дна, которое я не очень знаю, когда будет достигнуто.

Что это значит для реальной российской экономики? Это значит, что ни одна компания в России, или почти что ни одна, не сможет заимствовать доход на жалких остатках финансового рынка (остатках – которые остались затем повсеместной токсичности) лучше, чем эта новая доходность – которая становится катастрофически высокой, для компаний-заёмщиков. Захотел самый большой автодилер России ввести новые Ranger Rover-ы в Россию, захотел заимствовать деньги на это – вынимай и положи 20% годовых.

Или 30%. Или 40%. Или 100%. В зависимости от того, что на тот момент будет в фашистской России с рынком этих долгов. И тогда любой такой проект будет нерентабельным.

Захотел какой-нибудь девелопер построить дешёвое жильё для ватников, на пустыре в 5 км от МКАДа, где нет никакой инфраструктуры (и не будет), захотел заимствовать деньги на это – то же самое. И проект нерентабелен. И так далее. Но и это ещё не всё. Занятие в том, что вся российская банковская система, все банки, вся российская пенсионная система, все пенсионных фонды, и т.д. ОМГ.

Когда они переоценят свои портфели долговых обязательств, то они поймут, что у них нет денег ни обязательства по банковским вкладам исполнять, ни по пенсиям. И тогда они все рухнут. Ну, вы можете себе представить эту спираль, да? Одно звено тянет за собой другое звено, другое – третье, и так далее.

Все эти взаимосвязи, характерные для финансового капитализма, начинают рушиться при фашистском неофеодализме, и тот самый процесс может быть быстрым, мощным, гигантским и чрезвычайно болезненным для всей экономики страны. Финансовый хаос приведёт к хаосу экономическому. Средний класс России будет уничтожен. Он станет просто бедным. Бедные станут нищими. Нищие станут хуже, чем нищими, и начнётся русский бунт, грозный и беспощадный. На закуску хочу добавить следующее.

Среди моих клиентов есть много людей, которые находятся на списке Форбс или рядом. У них есть свои т.н. Эмиграция в этом году составила рекордные за всё пост-советское время 200 тысяч джентльмен, а бегство капитала превысит 100 миллиардов долларов за этот год только лишь в официальных цифрах. Страной управляют политические, экономические, финансовые и юридические дегенераты.

Превращая страну в фашистский неофеодализм нищих людей, управляемых супер-богатой кликой узурпаторов-неофеодалов. Великий де-леверджинг ускорит это превращение. А может быть, в этом и заключался первоначальный проект от 1-го марта этого года.