И если первоначально речь шла исключительно об утрате кредитоспособности и финансовой устойчивости со стороны периферийных стран (Греция, Португалия и Ирландия), то потом проблема бюджетных кризисов и избыточной долговой нагрузки ударила по ключевым странам-членам Валютного Союза – Испании и Ирландии. С самого начала большинству здраво мыслящих экспертов было понятно, что балласт государственных долговых обязательств, сформированный в 90-е и 2000-е гг.

2008-2010гг., О степени неопределённости сравнительно перспектив разрешения долгового кризиса в Европе и сохранения всего Европейского Валютно-Экономического Союза в его нынешнем виде свидетельствует масштабное бегство крупного финансового капитала из долговых бумаг «евро-банкротов».

Наиболее наглядно об этом свидетельствует очередной виток роста доходностей государственных бумаг стран-членов печально известной группы PIIGS.Так, по итогам 27 сентября 2011г. 2-х летних долговых бумаг страны эллинов превысила отметку в 70% и в очередной раз приблизилась к своим абсолютным историческим значениям в 76,7%, достигнутым 13 сентября. При этом ещё в середине августа доходность не превышала 35%, а в мае-июле нечасто когда поднималась выше 25%.

Примерно аналогичная ситуация складывается с 10-ти летними облигациями Португалии, ставка доходности по которым на волне негативных слухов о неизбежности дефолта Греции в очередной раз преодолела отметку в 10% и достигла 12% годовых. Это также является максимальным значением доходности за исключением периода с 6 по 18 июля 2011г.,

13,2%. Не лучше обстоят дела у Испании и Италии, которые в отличие периферийных стран Еврозоны является не просто формальными членами Валютного Союза и маргинальными участниками политических процессов в Европе, а ключевыми и системообразующими звеньями процесса Европейской Интеграции. Совсем неожиданной оказалась смена ролей в этой паре: если ещё до осени 2011г.

Старого Света является Испания, отстающая в подушевом ВВП и ряде других важных показателей от развитых стран Европы на 20-25%, то теперь наибольшая неопределенность связана с Италией.

При этом сама Италия является третьей по величине экономикой Еврозоны и представляет из себя краеугольный булыжник самой идеи Евроинтеграции. Так, доходность 10-ти летних облигаций Италии подскочили до 5,6% годовых, что только немногим ниже пиковых значений в 6,19%, зафиксированных 4-го августа текущего года.

В результате этого впервой за многие годы доходность итальянских государственных долговых бумаг превысила доходность облигаций правительства Испании, экономика которой традиционно рассматривалась в качестве курортного и сельскохозяйственного придатка ЕС. На этом фоне наблюдается некоторый и, судя по всему, непродолжительный рост оптимизма крупных институциональных инвесторов к долговым бумагам Испании.

Об этом кроме прочего свидетельствует непрекращающееся около недели снижение доходности 10-ти летних госбумаг с 5,4% 21 сентября до 5% по итогам 27 сентября.

Однако нужно понимать, что структурные проблемы в испанской экономике как были, так и имеют место быть: 20% норма безработицы, сжатие промышленного производства и грузооборота транспорта, спад капитальных вложений, стагнация на рынке недвижимости и замедление розничного товарооборота по-прежнему лежат тяжким бременем на экономике Испании.

Не говоря уже о совершенно феерической норме безработицы, которая вот уже больше 2-х лет колеблется в диапазоне 18-24% только по версии официальных статистических органов.

Во многом благодаря резко возросшему потоку негативных новостей из США и Еврозоны, а также набирающему силу охлаждению экономики Китая спекулятивный финансовый капитал на время позабыл об Ирландии, которая по ряду объективных показателей в выгодную сторону отличается не только от Греции и Португалии, но даже Испании и Италии. В связи с этим доходность 10-ти летних облигаций казначейства Ирландии снизилась с пиковых 14% 18 июля до 8,6% в середине сентября и 8,25% по итогам 27 сентября.

Не говоря уже о печально известной группе «евро-свиней», которые находятся в состоянии перманентного бюджетного, финансового и общеэкономического кризиса, сопровождающегося сжатием производственной активности, обвалом промышленного производства и спадом потребительских расходов. И хроническая неплатёжеспособность характерна на практике для всех стран-членов PIIGS.

Так, порядок государственного долга Греции перевалил за отметку в 255 млрд. При ставке заимствований в 15-20% это означает, что только для обслуживания текущих обязательств по уплате процентов экономика Греции должна вырастать темпами в 22-30% в год и всю создаваемую добавленную стоимость пускать на оплату процентов. Однако ни в ближайшей, ни даже в отдалённой перспективе Греции не грозят не то что темпы роста в 20%. В ближайшее время Греция вообще вряд ли сумеет выкарабкаться из рецессионного сжатия экономики.

Напомним, что уже больше 3-х лет в стране эллинов наблюдается падение ВВП темпами в 1,9-5%, а по итогам 1-го кв. 5,5%. Аналогичная ситуация складывается в Португалии, величина госдолга которой впритирку приблизилась к отметке в 94%, а ставка рыночных заимствований превышает 10%.

В таком случае для сохранения платёжеспособности и осуществления элементарных выплат по процентам без привлечения внешнего финансирования экономика Португалии должна расти темпами в 9-10%. И все-таки уже более полугода вместо роста экономической активности мы видим её снижение практически на 1%.

Немного лучше обстоит ситуация в Ирландии, долговое бремя которой по итогам 1-го кв. 102%, а средняя ставка заимствований колеблется у отметки в 7,5%. В таком случае экономика страны должна расти темпами в 7,7% в год, чтобы в полном объёме осуществлять уплату процентных платежей без привлечения новых кредитов и увеличения общей долговой нагрузки. Однако по итогам прошлого года спад экономики превысил 0,7%, а по итогам 1-го кв. 0,1%.

Несколько лучше с уровнем долговой нагрузки обстоит ситуация в Испании, чей государственный должок не превышает 65,2% ВВП, что лишь на 5,2% превышает предельно допустимый уровень, рекомендуемый в Пакте стабильности и роста. При текущей стоимости заимствований на уровне в 5,5% Испания может позволить себе обслуживать свои долговые обязательства при темпах роста экономики в 3,58%. В настоящий момент темпы роста экономики не превышают 0,7-0,8% по итогам первого полугодия 2011г.

Намного хуже складывается ситуация в Италии, которая является третьей по величине экономикой Валютного Союза и краеугольным звеном всего проекта Европейской Интеграции. Уровень долговой нагрузки превысил отметку в 125% ВВП, что является крайне сильным долговым бременем для бюджетной системы и всей экономики в целом.

При текущей ставке заимствований на рынке капитала в 5,5% прирост ВВП Италии должен превышать 6,8% в годовом выражении. Однако по итогам 1-го кв. 2011г. ВВП едва достиг отметки в 0,8% и продолжает устойчиво снижаться.

В таковый ситуации в состоянии дефолта уже де-факто находится Греция, которая в принципе не может и не сможет выплатить или более того обслуживать свои долговые обязательства. Это обусловлено как чрезмерно высокой долговой нагрузкой (150% ВВП), так и крайне однобокой структурой экономики, которая практически ничего не производит и не имеет никакой конкурентоспособной продукции для продажи на европейском рынке.

При этом туризм, гостиничный и ресторанный бизнес, а также сельское хозяйство главным образом ориентированы на удовлетворение спроса туристов, сжимающегося на глазах.

Однако если Ирландии и Италии удаётся демонстрировать пускай и несущественный, но при этом рост экономики (0,7-1% в год), то вот Португалия уже более года находится в состоянии усиливающегося сжатия экономической активности, спада в промышленности и снижения уровня потребительской активности населения.

Совершенно бесспорно, что Греция в принципе не способна справиться с обслуживанием того долгового бремени, которое она успела схватить на себя за последние 20 лет.

Другими словами, был нанесён удар по фундаменту всей существующей модели экономического роста и глобальной финансовой системе, получающей первичное денежное предложение от Федерального Резерва США и наиболее приближенных к ней банков. Безусловно, никакого коллапса США и доллара в ближайшей перспективе ожидать не стоит.

Однако мир, в котором мы живём, уже никогда не будет таким, каким мы его знаем сегодня. Однако в краткосрочном периоде мы видим парадоксальную ситуацию, когда крупный финансовый капитал и частные инвесторы в условиях хаоса на финансовом рынке продолжают выводить средства из развивающихся стран и сырьевых рынков, одновременно вкладывая их в долговые обязательства Минфина США.

На этом фоне произошёл резкий скачок курсовой стоимости облигаций Федерального Казначейства, сопровождавшийся не менее сильным падением доходности. Только за отрезок времени с января по конец сентября 2011г. Отдельного внимания заслуживает тот факт, что столь низких уровней доходности по «безрисковым» долговым бумагам американского казначейства не наблюдалось не то что намедни запуска 2-го раунда количественного смягчения осенью 2010г.

Столь масштабного притока капитала в краткосрочные и среднесрочные долговые бумаги США не было зафиксировано даже в разгар кризиса 2008-2009гг., В таком случае речь идёт об очередной попытке ФРС и крупнейших финансовых институтов принудить институциональных инвесторов, корпорации и рядовых граждан США к вложению своих средств на фоновый рынок.

Практически аналогичная обстановка складывается в Европе, где последним убежищем для мечущегося в поисках сохранности капитала стали государственные долговые бумаги Германии. И даже набирающее силу сжатие деловой и потребительской активности, сопровождающееся практически повсеместным сжатием производства и капитальных вложений, не способны лишить Германию почётного титула «тихой гавани».

Об этом свидетельствует непрекращающееся с апреля текущего года падение доходности немецких «бундесов», которая упала с 3,5% 11 апреля до 2,5% в середине июля и 1,67% по итогам 23 сентября.

О масштабах нестабильности на долговом рынке Европы и степени недоверия инвесторов к дееспособности ЕЦБ и евро-бюрократов свидетельствует тот факт, что даже в разгаре глобального финансово-экономического кризиса зимой 2008-2009г. Минимальные уровни доходности в активной фазе кризиса 2008г.

3% 23 декабря, а в разгар первой волны долгового кризиса в Еврозоне доходность падала до 2,14%. Однако ещё никогда прежде не было зафиксировано столь масштабного бегства капитала из рисковых активов и столь сильной неопределённости относительно перспектив Валютного Союза и идеи Европейской Интеграции.

Другое занятие, что сама по себе Европейская Интеграция, по сути, носила колониальный характер и своим результатам имела утрату экономического, а в последнее время и политического суверенитета.

Не вдаваясь в подробности, скажем лишь, что результатом ускоренного и непродуманного снятия ограничений и барьеров на пути глобальных монополий стала скупка крупнейших индустриальных предприятий иностранными ТНК, банкротство конкурирующих с ними малого и среднего бизнеса, а ещё установление контроля над финансовой и банковской системой стран Центральной и Восточной Европы.

В этой связи не стоит удивляться, что охватившая в середине 90-х гг. Европейской периферии и утрате рынков сбыта для своей продукции. Наиболее наглядно об этом свидетельствуют катастрофичные изменения в системе внешнеэкономических отношений стран Центральной и Восточной Европы. Если в начале 90-х гг.

Греция Наиболее тяжёлая ситуация наблюдается в экономике Греции, которая мало того, что находится в состоянии перманентного бюджетного кризиса, вплотную граничащего с объявлением дефолта, так ещё и испытывает масштабный обвал в экономике. И всё бы было хорошо, если бы негативные тенденции носили временный и краткосрочный нрав.

При всем при том, насколько можно судить, на протяжении последнего года спад только усиливается и мало-помалу перерастает в полноценную рецессию. Прежде всего, в глаза бросается обескураживающее падение ВВП на 5,5% по итогам 1-го кв. 4,8%, а в 3-м кв. 2010г. 3,7%. Не менее сильный спад наблюдается в промышленном производстве Греции, которое по итогам апреля-июня обвалилось более чем на 13% в годовом выражении и, судя по всему, не намерено останавливаться на достигнутом.

И даже гордость греческого правительства, в виде резкого снижения темпов спада выпуска продукции промышленного сектора до 2,8% по итогам июля, не вызывает никакого оптимизма, т.к.

О крайне тяжёлом положении дел в производственном секторе свидетельствуют результаты опросов менеджеров по закупкам греческих товаропроизводителей, которые уже более 2 лет подряд свидетельствуют о перманентном ухудшении делового климата и сжатии производства.

Так, индекс деловой активности в промышленном секторе никак не может подняться выше психологически важной отметки в 50 пунктов и колеблется в диапазоне 42-48 пунктов аж с зимы 2010г. Не внушает никакого оптимизма неожиданное ускорение темпов сжатия розничного товарооборота, отражающее ухудшение общей ситуации с доходами домашних хозяйств и снижение потребительской активности.

Если ещё в апреле 2011г. 8,8%, то уже по итогам июня спад превзошёл даже самые смелые ожидания и составил 11,4%. На фоне безработицы в 12,5-14% и сильнейшем уровне социально-экономического расслоения общества настолько сильное падение экономики лишь усугубляет и без того серьезнейшие проблемы.

Напомним, что уровень доходов 10% самых обеспеченных граждан более чем в 33 раза превышает доходы 10% наиболее бедных граждан. На глаз такой же уровень дифференциации по доходам имел место в России в разгар «либеральных преобразований» середины 90-хгг., На фоне столь сильного сжатия экономической активности и падения уровня жизни населения произошло прогнозируемое понижение расходов домашних хозяйств.

Вкупе с весьма существенным снижением цен на ключевые виды сырьевых товаров и продовольствия это способствовало снижению инфляционного давления на экономику. Если в январе 2011г. 5,2%, то уже к маю они снизились до 3,3%, а по итогам августа и вовсе едва дотянули до 1,7%.

Однако было бы неправильным не отметить вклад эффекта низкой базы в снижение уровня цен: если в феврале 2010г. 2,8%, то уже в апреле он превысил 4,8%, а по итогам июля и вовсе преодолел планку в 5,5%.

Собственно говоря, наряду с обозначенными выше макроэкономическими индикаторами, свидетельствующими о масштабном падении экономической активности в Греции, стоит упомянуть обвальное сокращение кредитования частного сектора и домашних хозяйств со стороны банковского сектора. Так, если в январе 2010г. 7,2%, а в октябре того же года находился на отметке в 7,1%, то на протяжении большей части 2011г. 1,2-1,5% в годовом выражении.

Более того, прямым следствием неконтролируемого притока иностранного капитала, ориентированного на уничтожение национальных товаропроизводителей как своих потенциальных конкурентов, стало падение стремительное падение конкурентоспособности продукции и услуг центрально и восточноевропейских стран. И пример Греции более чем наглядно об этом свидетельствует: только по итогам 2010г. 22,2 млрд.

Без сомнения, для эдакий страны как Россия эта цифра не является существенной.